大公报：金融风暴正烈 捞底更须小心

　　昨日港股出现V型反弹，上落过千点，而之前欧美金融更异象频生，不单反映市场上暗流汹涌，还显示出更深层的风险，危机无疑已进入了更凶险的境地。目前除了个别金融机构的倒闭风险外，更值得关注者是整个金融体系的系统性失效，和美国当局的救援能力受限。

　　联储局昨天联同多家央行一齐向市场注入以千亿计美元，规模之大史无前例，本港亦参与其中。要出此招全因市场信心，在经受连串事件打击后几近破碎，信用紧缩因而再大幅加强，并引发了一些反映投资者避险意识大增的异常现象，包括：黄金价格急升逾一成，短期国债票据息率跌至二次大战后低位而几近于零，拆借市场则几陷停顿而拆息高升，如三个月Libor便上升至逾三厘，其风险溢价达到八七年股灾以来最高位。凡此种种，均显示金融体系渐被冻结而功能大降。这种系统性失效不单会令金融业运作停滞，还将严重影响实体经济活动。大注资虽可暂缓紧缩压力，令国债息率稍回升而拆息稍落，但紧缩的基本状况不会改变。

　　与此同时，美国当局抗衡危机的能力却日减。联储局在去年危机爆发前有八千多亿美元资产可供运用，经一年的救援任务后耗去约一半，在最近连串行动中又消耗不少，只余近二千亿，令财政部要急急发债为其补充弹药。但财政部亦捉襟见肘，最近已承担了两房及AIG等的债项，如再大手出资必将引起市场焦虑。市场对美国国债损失的对冲成本，最近已升至历史高位，如十年期债券的违约掉期指数，已由一年前危机前的两个基点大升至三十点，高于一些欧洲国家。标普虽维持美国主权评级于最高的三A不变，但指出财政状况已因最近的事件转弱，故今后财政部已不容滥施救援。

　　在信用紧缩强化、系统失效而当局救援受制下，金融前景自不乐观。何况近期还要处理好一些重大事项：(一)调整带来震荡。如雷曼倒闭后，许多平仓结算及增加拨备工作要完成，并已引致罕有的历史上第二例的货币市场基金亏损。雷曼的三百亿美元商用物业资产待沽，又引起市场上争相出货，影响及过千亿此类资产。更难解决的是两房、雷曼及AIG等所涉及的大量违约掉期市场结算，已因工作繁冗而拖延，令大量金融业务及资金被冻结。(二)机构事故接踵而来。目前剩下的两大投行大摩及高盛面对极大压力，在业务萎缩、客户流失及融资困难的多重打击下，估计早晚要作大改组、被并购或倒闭。(三)大选临近索援日增。如三大车厂已要求政府发放二百五十亿低息贷款；国会议员又提出了价值数百亿元的刺激经济方案。

　　总之，随着危机深化，突发事件将更多出现且更难防备。展望未来则似长夜漫漫，正如英国评论家Martin Wolf所说：最坏时刻肯定未过去，因为还须完成资产减值，市场减低杠杆水平，金融体系撇除坏账和再注资等过程。目前这些过程远未到位，其中如家庭削减开支增加储蓄等必须调整，还只刚开始。这个过程也绝不会风平浪静，世纪危机的恶浪将更凶险及频密，故投资者务必小心，切忌看错市捞错底。